投资要点:
   
投资建议:公司重估价值达130亿元,当前市值65亿元,价值低估明显。2016上半年公司受益浙商银行分红增加以及成本控制,盈利略超预期。20万平米国际物流中心已进入竣工验收阶段,经营招商同步开展,有望逐步贡献利润。综合上述影响,我们上调公司2016-2018年EPS 至0.34(+0.03)/0.36(+0.02)/0.40(+0.03)元,维持目标价10.8元和“增持”评级。
   
业绩略超预期,投资收益增长和成本下降促利润增长23%。2016H1公司实现营业收入4.01亿元,同比减少0.17%;归母净利2.11亿元,同比增长23.36%,对应EPS 0.20元,利润增长主要原因是浙商银行分红为公司带来5951.62万元投资收益,以及经营成本下降使得毛利率上升2.25个百分点。
   
资产重估价值高。公司拥有80万平市场和20万平物流中心,保守按物业1万元/平米计算,从股价值达100亿元,另外,公司持有的会稽山25.5%股权和浙商银行3.06%股权,对应的市值为32亿元,资产重估价值达132亿元,当前市值仅65亿元,低估明显。
   
战略布局国际物流中心,业绩逐步释放。物流服务是公司的战略转型方向,20万平米国际物流仓储中心目前已经进入竣工验收阶段,经营招商工作同时展开,本报告期内实现营业收入3,501.83万元、净利润575.44万元,国际物流中心投入运营有望显著增厚公司业绩。
   
风险提示:租金价格上涨低于预期,国际物流中心招租低于预期。